Dow Theory道氏理論｜百年經典，現代交易都啱用！

Okay！各位型格嘅 Market Surfers 同未來嘅 Trading Legends！係時候嚟啲「真功夫」啦！我哋之前拆解咗好多指標，有啲睇量，有啲睇價，有啲睇效率。但係，喺所有花巧嘢背後，有一套最基本、最 OG、可以話係成個技術分析世界嘅「操作系統」或者「心法總綱」——冇錯，佢就係道氏理論 (Dow Theory)！ ☯️

聽到個名好似好 Old School？咪睇小佢！Charles Dow 呢位大佬嘅思想，可以話係一百幾廿年前就已經幫我哋 Set 好咗點樣去理解市場行為嘅框架！好多你而家學緊嘅概念，例如趨勢、支持阻力、成交量確認，源頭都係嚟自道氏理論！佢唔係一個俾你直接買賣嘅指標，而係一套觀察市場、理解趨勢嘅「思維模式」。

想知點解呢套百幾年前嘅理論到今日仲咁多人講？想知佢點樣幫你判斷牛熊？點樣用佢嘅原則去制定你嘅交易策略？想打好個技術分析「內功」底子？Okay！今次就同我哋一齊穿越時空，返到技術分析嘅源頭，深入淺出咁解構道氏理論嘅核心精髓！Let’s get back to the roots!

道氏理論：佢嘅前世今生 (The Granddaddy of TA)

道氏理論唔係一本秘笈，而係一系列嘅市場觀察同原則，主要由呢位猛人奠基：

創始人：查爾斯·道 (Charles Dow) – 佢係《華爾街日報》(Wall Street Journal) 嘅創辦人之一，亦都係道瓊斯工業平均指數 (Dow Jones Industrial Average, DJIA) 嘅共同創立者。佢喺 19 世紀末到 20 世紀初，寫咗一系列關於市場行為嘅社論。

唔係佢寫晒嘅： Dow 本人其實冇將佢嘅理論系統化咁寫成一本書。係後人，例如 William Peter Hamilton, Robert Rhea 等等，將佢喺《華爾街日報》嘅文章整理、歸納、詮釋，先至形成我哋今日所講嘅道氏理論。

最初目的：市場「晴雨錶」(Market Barometer) – Dow 最初嘅目的，係想創造一個方法去判斷整體經濟同股市嘅健康狀況，而唔係為咗短炒。佢想知道大市究竟係牛市定熊市。

影響深遠：現代技術分析嘅基石 – 雖然經歷咗百幾年，市場亦都變咗好多（例如 Crypto 出現），但道氏理論提出嘅好多核心原則，例如趨勢定義、成交量角色、市場階段等等，到今日仍然係絕大部分技術分析方法嘅基礎。可以話，學 TA 唔識 Dow Theory，就好似學功夫唔識馬步咁！

所以，道氏理論係由 Charles Dow 嘅觀察開始，經後人整理發展而成嘅一套判斷市場大趨勢同狀態嘅基本原則框架。

道氏理論嘅核心原則 (The 6 Commandments of Dow Theory)

道氏理論通常被歸納為六大核心原則，呢啲就係佢嘅「心法」：

1. 市場平均指數反映一切資訊 (The Averages Discount Everything / Market Discounts Everything):

意思： 你聽到嘅所有新聞、財報、經濟數據、政治事件、甚至天災人禍，最終都會反映喺市場價格（指數或個股）上。價格本身已經包含咗所有已知同預期嘅信息。

潛台詞： 唔使再去挖內幕消息，或者試圖分析基本面資訊點樣影響價格，因為市場已經透過價格同成交量「消化」咗呢啲信息。研究價格行為本身就夠（純粹技術分析派嘅核心信仰！）。

2. 市場有三種趨勢 (The Market Has Three Trends):

好似大海咁！ 市場嘅波動唔係單一方向，而係由唔同規模嘅趨勢組成：

主要趨勢 (Primary Trend): 好似大海嘅潮汐。係最大嘅、最主要嘅方向，通常持續一年或以上（甚至幾年）。呢個就係我哋講嘅牛市 (Bull Market) 或熊市 (Bear Market)。

次要趨勢 (Secondary / Intermediate Trend): 〰️ 好似潮汐中嘅波浪。係主要趨勢中嘅修正浪或反彈浪。通常持續幾個星期到幾個月。例如牛市中嘅回調，或者熊市中嘅反彈。

小型趨勢 (Minor Trend): ﹏ 好似波浪上嘅漣漪。係最短暫嘅波動，通常持續幾日到幾個星期。呢啲短期波動好多時係市場噪音，對判斷主要趨勢冇乜大影響。

重點： 做交易要知道自己係順應緊邊種趨勢操作。唔好俾小型趨勢嘅波動，影響咗你對主要趨勢嘅判斷。

「道氏理論三種趨勢圖解」

3. 主要趨勢有三個階段 (Major Trends Have Three Phases):

無論係牛市定熊市，一個主要趨勢通常會經歷三個心理階段：

階段一：累積期 (Accumulation Phase – 牛市) / 派發期 (Distribution Phase – 熊市):

牛市累積期： 喺熊市末期，市場極度悲觀，但有遠見嘅「聰明錢」(Smart Money) 開始覺得價格已經跌夠，喺冇乜人留意嘅情況下靜靜雞吸納籌碼。呢個階段價格可能仲係橫行或者微跌，但成交量可能開始溫和增加 (留意 OBV/A&D Line)。

熊市派發期： 喺牛市末期，市場極度樂觀，價格屢創新高，但「聰明錢」覺得價格已經太貴，開始偷偷地將手上嘅貨派發俾追入嘅散戶。呢個階段價格可能仲升緊，但成交量可能跟唔上，甚至出現價量背馳 (留意 OBV/A&D Line)。

階段二：大眾參與期 (Public Participation Phase – 牛市) / 恐慌拋售期 (Panic Phase – 熊市):

牛市參與期： 趨勢開始明顯，基本面消息轉好，越來越多投資者（包括技術派同基本面派）開始加入，價格加速上升，成交量顯著增加。呢個通常係持續時間最長、升幅最大嘅階段。

熊市恐慌期： 跌勢確立，壞消息不斷，之前唔肯走嘅投資者開始頂唔順投降，出現恐慌性拋售，價格急跌，成交量可能喺恐慌時激增。呢個通常係跌得最快嘅階段。

階段三：過度期 (Excess Phase – 牛市) / 絕望離場/築底期 (Despair/Bottoming Phase – 熊市):

牛市過度期： 市場進入非理性亢奮狀態，全民皆股神，連阿婆都講緊股票/Crypto。價格可能出現最後嘅瘋狂飆升 (Blow-off Top)，成交量可能極大但價格波動亦大，新手散戶大量湧入。呢個時候就係「聰明錢」完成派發，準備離場嘅時候。

熊市絕望期： 經歷恐慌拋售後，大部分人都已經絕望離場，市場死寂，成交量萎縮。呢個時候可能係新一輪「累積期」嘅開始。

重點： 了解自己處於邊個階段，可以幫你判斷趨勢嘅健康度同潛在風險。

「主要上升趨勢三階段圖解」

4. 指數必須互相確認 (The Averages Must Confirm Each Other):

原始意義： Dow 嗰陣時主要睇道瓊斯工業平均指數 (DJIA) 同道瓊斯運輸平均指數 (DJTA)。佢認為，如果工業股（生產）造好，運輸股（將貨物運出去）都應該要跟住造好，兩者趨勢互相確認，牛市先至算健康。如果一個創新高，另一個跟唔上，就係危險信號。

現代應用： 呢個原則引申到更廣泛嘅市場確認。例如：

美股 S&P 500 同 NASDAQ 係咪同步創新高？

唔同行業板塊係咪都普遍上升？

Crypto 入面，Bitcoin 同 Ethereum (或者其他主流 Altcoins) 嘅趨勢係咪一致？

重點： 一個健康嘅大趨勢，應該得到市場廣泛嘅參與同確認，而唔係單靠少數板塊或龍頭帶動。缺乏廣度嘅升勢通常唔穩陣。

5. 成交量必須驗證趨勢 (Volume Must Confirm the Trend):

呢個原則超重要！我哋喺 Volume 指標篇都詳細講過。

核心：

上升趨勢應該伴隨住成交量增加（尤其係向上突破時），回調時成交量應該萎縮。

下降趨勢通常伴隨住成交量增加（尤其係恐慌拋售或向下突破時），反彈時成交量應該萎縮。

價量背馳 (Price-Volume Divergence): 如果價格同成交量嘅關係唔符合上述模式（例如價升量縮、價跌量縮後反彈但量能不足），就係趨勢可能轉弱或反轉嘅警示。

工具： 可以用基本 Volume Bar + VMA，或者 OBV, A/D Line, MFI, CMF 等指標嚟輔助判斷。

「價量確認 vs 背馳」

6. 趨勢會持續，直至出現明確嘅反轉信號:

原理： 市場運動有慣性 (Inertia)。一個已經確立嘅趨勢，傾向於繼續向原有方向發展，直到有足夠強嘅反向力量出現，打破原有嘅趨勢結構為止。

點樣算係「明確反轉信號」？

上升趨勢反轉： 價格未能創出更高嘅高點 (HH)，反而形成一個更低嘅高點 (LH)，然後跌穿咗之前一個重要嘅更高低點 (HL)。 (形成 LH + 跌穿 HL = 潛在反轉)

下降趨勢反轉： 價格未能創出更低嘅低點 (LL)，反而形成一個更高嘅低點 (HL)，然後升穿咗之前一個重要嘅更低高點 (LH)。 (形成 HL + 升穿 LH = 潛在反轉)

重點： 唔好隨便估頂或者估底！要等待價格結構本身出現明顯嘅破壞，先可以判斷趨勢可能反轉。

「上升趨勢反轉信號 (結構破壞)」

一般與進階使用方法 (Applying the Theory – The Framework)

道氏理論本身冇提供精確嘅買賣點，佢係一個分析框架同思維方式。

Level 1: 基本用法 – 核心應用 (Core Applications)

判斷主要趨勢方向 (Identify the Primary Trend):

最基本、最重要嘅應用！ 打開圖表 (尤其係 Weekly / Daily Chart)，用道氏理論嘅 HH/HL 同 LH/LL 定義，判斷目前市場係處於主要牛市定主要熊市。

做法： 搵出最近幾個主要嘅高低點，睇佢哋係咪符合 HH/HL (牛) 或者 LH/LL (熊) 嘅結構。

原則： 永遠順住主要趨勢嘅方向交易！ (Trade with the primary trend!) 喺牛市中搵買入機會，喺熊市中搵沽空機會（或者離場觀望）。

利用次要趨勢做入場點 (Use Secondary Trends for Entries):

主要趨勢係向上（牛市），次要趨勢就係回調浪。利用 Fibo, Pivot Points, MA, 趨勢線等工具，喺次要趨勢（回調）嘅末端，搵支持位出現買入信號，捕捉下一波主要上升浪。

主要趨勢係向下（熊市），次要趨勢就係反彈浪。喺次要趨勢（反彈）嘅末端，搵阻力位出現沽空信號。

用成交量確認信號 (Confirm with Volume):

無論係趨勢持續定係突破/反轉信號，都要睇成交量係咪配合。量能確認嘅信號可靠性更高。

Level 2: 進階玩法 – 階段分析 & 跨市場驗證

判斷市場階段 (Identifying Market Phases):

嘗試根據價格行為同成交量特徵，判斷目前可能處於累積期、參與期、定係過度/派發期。

累積期： 價格喺底部橫行已久，成交量低迷但間中可能放量（聰明錢吸納？），跌唔落。可以開始留意，但未係入場時機。

參與期： 價格突破盤整區，趨勢明顯向上，回調幅度細，成交量健康（升增跌縮）。主要順勢操作嘅階段。

過度/派發期： 價格加速瘋狂上升，成交量巨大但價格波動亦大，或者價升量縮出現背馳。要開始警惕風險，考慮逐步止盈，避免追高。

熊市階段分析則相反。

難度： 階段判斷比較主觀，需要經驗同結合其他指標。

跨市場/指數確認 (Applying Cross-Market Confirmation):

借鑒第四原則（指數互相確認）嘅精神。

美股： 睇下 S&P 500, Nasdaq, Russell 2000 (中小企) 嘅趨勢係咪一致。

Crypto: 睇下 BTC, ETH, 同埋代表性嘅 Altcoin 指數 (例如 TOTAL2, TOTAL3) 嘅走勢係咪同步。如果 BTC 創新高，但 ETH 同其他山寨幣普遍跟唔上，甚至下跌，咁就要小心 BTC 嘅升勢可能唔健康。

效果： 透過觀察市場嘅「廣度 (Breadth)」，判斷趨勢係咪得到廣泛支持。

識別潛在反轉 (Spotting Potential Reversals Early):

除咗基本嘅 LH + 破 HL / HL + 破 LH 結構之外，可以留意：

趨勢線突破 (Trendline Break): 主要趨勢線被有效突破，係重要警號。

關鍵長期 MA 跌穿 (Key MA Break): 例如跌穿 200 日均線。

持續嘅價量背馳 (Prolonged Divergence): 價格創新高/低，但 OBV/A&D/MFI 等量能指標持續唔配合。

形態學信號 (Pattern Signals): 出現大型反轉形態，例如頭肩頂/底。

道氏理論提醒我哋趨勢會持續，但亦都要留意呢啲可能預示「明確反轉」嘅早期線索。

參數設定 & 時間間隔 (The “Parameters” of Dow Theory)

道氏理論有冇參數？冇！絕對冇！ 佢係一套定性嘅分析原則 (Qualitative Principles)，唔係一個可以輸入參數嘅數學指標！

所謂嘅「參數」其實係：

你點樣定義「主要」、「次要」、「小型」趨勢？ 呢個取決於你分析嘅時間框架。

你點樣定義「顯著嘅」高低點？ （需要人為判斷，或借助有參數嘅指標如 Zig Zag）

你點樣定義「成交量確認」？ （例如 Volume 要高過 20 期 VMA？）

你點樣定義「明確嘅反轉信號」？

時間框架 (Timeframe) 係關鍵！

主要趨勢 (Primary): 通常睇 Weekly / Monthly Chart，持續一年以上。

次要趨勢 (Secondary): 通常睇 Daily / Weekly Chart，持續幾星期到幾個月。

小型趨勢 (Minor): 通常睇 Intraday / Daily Chart，持續幾日到幾星期。

重要概念： 唔同時間框架嘅趨勢係互相嵌套嘅。例如，日線圖上嘅一個主要上升趨勢（次要級別），可能只係週線圖上一個主要牛市（主要級別）中嘅一個上升浪。

邊個組合「最紅」最有效果？ (Hottest Combo & Effectiveness)

道氏理論本身冇「組合」或者「設定」。佢係一個思考框架。

「最紅」/ 最有效嘅係「應用框架」：

用長週期圖表 (Weekly/Daily) 判斷主要趨勢方向 (定大局)。

只順著主要趨勢嘅方向部署交易 (順勢而為)。

用中短週期圖表 (Daily/H4/H1) 識別次要趨勢 (回調/反彈)。

利用其他技術工具 (Fibo, MA, Pivot Points, K 線形態, Volume 指標等) 喺次要趨勢末端，搵出順應主要趨勢嘅高概率入場點。

用道氏理論嘅反轉原則 (結構破壞) 嚟判斷幾時可能要離場或反手。

時刻關注成交量確認。

效果： 道氏理論俾你一個宏觀、有邏輯嘅市場導航系統。佢唔會俾精確買賣點，但可以令你嘅交易決策更有依據、更有方向感，避免你喺大浪中迷失。

最佳參數組合？

冇！ 因為佢根本冇參數！

「最佳」嘅係你對呢六大原則嘅理解，同埋你將呢啲原則應用到唔同時間框架同市場嘅能力！

總結：道氏理論 – 你嘅技術分析「基本法」 (Your TA Constitution)

道氏理論雖然古老，但絕對唔過時。佢係成個技術分析體系嘅基石同邏輯核心。佢就好似一套「武功心法」，指導你點樣觀察、理解同應對市場嘅千變萬化。

掌握道氏理論幫你：

建立正確嘅趨勢觀念。

理解唔同時間框架趨勢嘅關係。

學識用價量關係確認信號。

識別潛在嘅市場階段同轉折點。

建立一個宏觀嘅、有邏輯嘅交易框架。

對於所有想喺技術分析領域打好紮實基礎、睇清市場大局嘅年輕 Trader 嚟講，深入理解同應用道氏理論嘅六大原則，絕對係你由「新手」邁向「高手」嘅必經之路！

記住：

佢係一套原則，唔係指標。

冇參數，但時間框架決定你睇緊咩級別嘅趨勢。

趨勢係你朋友 (直到佢反轉為止)。

成交量確認好重要。

佢提供框架，你需要其他工具嚟執行。

搞掂！希望呢次道氏理論嘅「尋根問底」，幫你打通技術分析嘅「經脈」！開始用呢套心法去觀察你嘅圖表啦！下次見！Trade with the trend, understand the theory!